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国信证券:麦捷科技增持评级

2019-01-23 11:47
来源: 国信证券

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  事项:

  近日,在国信证券举办的 TMT 策略会上,我们与公司领导就产业发展及公司业务布局进行了充分沟通和交流,以下为全文纪要。

  评论:

  SAW滤波器的市场前景可观,公司深度受益其国产化

  随着声表面波滤波器的生产工艺技术的发展,从80年代末期开始应用于移动通讯领域,特别是手机领域。由于电子信息特别是通信产业的高速发展,为SAW滤波器提供了一个广阔的市场空间,致使其产量和需求呈直线上升趋势。

  移动通信系统的发射端(TX)和接收端(RX)必须经过滤波器滤波后才能发挥作用,由于其工作频段一般在800MHz~2GHz、带宽为17~30MHz,故要求滤波器具有低插损、高阻带抑制和高镜像衰减、承受功率大、低成本、小型化等特点。由于在工作频段、体积和性能价格比等方面的优势,SAW滤波器在移动通信系统的应用中独占鳌头,这是压电陶瓷滤波器和单片晶体滤波器所望尘莫及的。20世纪90年代以来,掀起了SAW器件的第二次应用高潮,每个手机上包含有2~6个

  巨大的市场需求蕴含着无限的商机。随着3G/4G手机的发展,随着LTE技术的发展,射频元件在手机中占用的比重越来越高,SAW滤波器的在手机产品上的应用的市场前景一片光明。目前国内手机产品所需要的CSP封装SAW滤波器主要通过国外进口。CSP封装SAW滤波器的成功研制必将打破国外的技术垄断。

  未来,随着4G网络的进一步普及和5G网络的落地,智能手机的频段将大幅增加,据Gartner估计,目前智能手机平均用9.15个频段,到2020年还将大幅增加,带动滤波器需求增长。

  布局MPIM、MPSM一体成型电感,符合产业趋势

  目前一体成型式功率电感因其优良的电气特性、屏蔽性,近几年国际市场在高端手机市场得到长足发展,目前主要的手机制造商如三星50%以上采用一体成型电感、苹果则几乎100%使用一体成型电感,华为、联想、中兴、OPPO、VIVO和小米等国内主流手机制造商也都对于一体成型电感比较青睐,目前一体成型电感全球总产能不超过150亿只,受行业总产能限制,一直处于严重供不应求的状态,价格也相对较高,随着智能手机的不断更行换代,后续一体成型电感的市场前景非常广阔。

  近年来,手机逐渐从功能机过度到智能机,智能手机快速发展,从单核到双核,再从双核到四核,目前最高配置已经达到八核。单核智能手机对电感用量较功能手机扩大3倍,双核智能手机较单核增加75%,四核较双核增加55%,根据全球数据调研机构IDC报告显示,2016年全球智能手机出货量为14.73亿台,2017年全球智能手机出货量比2016年下降0.1%,为14.72亿台。

  看好公司在MPIM小尺寸系列电感和saw滤波器的布局,期待滤波器放量

  我们认为滤波器是5G标准下最先受益的细分行业之一,根据通信标准升级及5G对物体接入的范围考虑,滤波器市场的空间将成倍增长。公司瞄准相关市场,通过定增项目布局SAW滤波器,有助于打破国外厂商在该领域的垄断,卡位SAW滤波器国产化,在具备高毛利率的情况下进行进口替代,并带来业绩的快速增长。我们预计公司2018/2019/2020年净利润分别为1.51/2.48/3.56亿元,对应26/16/11倍PE,看好公司滤波器国产替代的机会,维持“增持”评级。

(文章来源:国信证券)

(责任编辑:DF328)

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